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　　股市为什么大跌？因为美国放了一个真正的大雷，这个大雷专杀成长股、科技股。近20年来第一次，长期国债收益率达到5%。上一次达到这个水平还是2007年，当年就发生了次贷危机，接着是全球金融危机。这一次到底发生了什么？

　　源头是霍尔木兹海峡封锁导致的石油危机。美国汽油和柴油价格都暴涨了50%左右。最新的通胀数据非常疯狂，工厂出厂价格PPI涨了6%，终端消费价格CPI涨了4%，远远高于美联储一贯的通胀目标2%。通胀这么高意味着什么？钱在快速贬值，那么投资者必然要求更高的利率才愿意买入美债。于是美国最新的30年期国债利率定在了5%。

　　而且市场普遍预计，在物价大涨的情况下，美联储可能不得不加息来抑制经济，于是出现了“三高”的局面：高通胀、高利率、高加息预期。这个组合专杀股价，尤其是成长股、科技股。它的逻辑是什么？

　　油价大涨导致企业成本上升，如果这个成本无法转嫁给消费者，就会侵蚀企业的利润，直接打击企业的基本面。利率高，又意味着任何金融资产的折现率都要提高，直接打击估值倍数。什么意思呢？

　　我拿钱去买无风险的美国国债都有5个点的收益，那么要想让我去买高风险的股票，尤其是未来极不确定的成长股、科技股，就必须要更高、更高的回报率才行。换句话说，股价需要足够低，才能满足投资者对回报率的要求。

　　最后是美联储加息预期高涨。一旦加息，就等于走上了紧缩经济的道路，强行给经济降温。这个“三高”的金融环境组合起来，直接拉住了在AI浪潮里狂奔的股市。这就叫滞胀。接下来会怎么样？如果伊朗危机迟迟不解除，通胀还有很大的上升空间，美联储加息可能真的要成为现实。就算这位新主席一直喊着降息缩表，他也不能违背经济规律吧。

　　那么最坏的情况，就是70年代石油危机的剧本。1973年，美国通胀升到6%，74年升到11%。标普500在73年暴跌14%，74年暴跌26%。当然，我们希望美国和伊朗能够协调找到出路，避免最坏的情况发生。